فیڈ اور مارکیٹ دونوں صحیح ہیں

اس کے علاوہ ، سی آر ای ، اور ایپل بمقابلہ گوگل پر مزید

صبح بخير. ایف ٹی کی رپورٹ کے مطابق مارچ میں 286 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کے ساتھ منی مارکیٹ کے فنڈز میں سرمایہ کاری کی جا رہی ہے۔ اگرچہ یہ امریکی بینکاری نظام کے حجم کے مقابلے میں کوئی بڑی تبدیلی نہیں ہے (یہ بینک ڈپازٹس کے 2.17 ٹریلین ڈالر کے 5 فیصد سے بھی کم ہے) اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اعصاب اب بھی خطرے میں ہیں۔ 1 سے 10 کے پیمانے پر، آپ کتنا پریشان محسوس کر رہے ہیں؟ ہمیں ای میل کریں: robert.armstrong@ft.com اور ethan.wu@ft.com.

فیڈ اور مارکیٹ متفق نہیں ہیں، اور وہ دونوں صحیح ہیں

دو سالہ منافع فیڈرل ریزرو ریٹ پالیسی کا بانڈ مارکیٹ کا سب سے حساس بیرومیٹر ہے، اور گزشتہ بدھ سے یعنی فیڈ کی پریس کانفرنس کے دن سے یہ تقریبا نصف فیصد پوائنٹ گر کر 3.77 فیصد رہ گیا ہے۔ یہ بہت کچھ ہے، اور یہ خاص طور پر بہت کچھ ہے کیونکہ فیڈ نے بدھ کو جس چیز کا اعلان کیا تھا وہ شرح سود میں 25 بیسس پوائنٹس کا اضافہ تھا، اور یہ کہ اوپن مارکیٹ کمیٹی کا “ڈاٹ پلاٹ” جو ہر رکن کی مستقبل کی پالیسی کی توقعات کو ظاہر کرتا ہے، ظاہر کرتا ہے کہ اس سال کم از کم ایک اور اضافہ آنے والا ہے۔

اس اختلاف نے مارکیٹ کی جانب سے فیڈ کے دھوکے یا فیڈ کو غلطی قرار دینے کے بارے میں بہت سی باتیں کی ہیں۔ ہم اسے اس طرح نہیں دیکھتے ہیں: اس کے بجائے، یہ ایک ایسا معاملہ ہے جہاں مختلف قسم کے اداکار، مختلف ترجیحات کے ساتھ، مختلف طرز عمل کرتے ہیں. فیڈ کہہ رہا ہے کہ “افراط زر اب بھی بہت زیادہ ہے، اور ہم اس وقت تک سختی جاری رکھیں گے جب تک کہ ہمیں افراط زر کی سست روی کے مزید ثبوت نظر نہیں آتے”، اور مارکیٹ کہہ رہی ہے کہ “ہم شرط لگاتے ہیں کہ ثبوت ظاہر ہونے والے ہیں”۔

یہ اس سال کے اوائل میں فیڈ مارکیٹوں کے اختلافات کے آخری مقابلے سے واضح فرق ہے۔ اس میں معاشی حقیقت کے بارے میں ایک بنیادی تنازعہ شامل تھا: کیا افراط زر تیزی سے کم ہونے والا تھا یا سست روی سے کم ہونے والا تھا؟ اب، مارکیٹوں میں قرضوں کے بحران کا سامنا ہے جو شرح سود میں کٹوتی پر فیڈ کا ہاتھ ڈالنے پر مجبور کر رہا ہے اور مرکزی بینک، اگرچہ اس سے متفق نہیں ہے، دیکھنے کا انتظار کر رہا ہے. فیڈ اپنے مینڈیٹ پر قائم ہے، اور سرمایہ کار اپنے مینڈیٹ پر قائم ہیں. (آرمسٹرانگ اور وو)

کمرشل رئیل اسٹیٹ، ایک بار پھر

جیسا کہ کمرشل رئیل اسٹیٹ (سی آر ای) سرمایہ کاروں کی تشویش کی فہرست میں اضافہ کرتا ہے، ہم اس بارے میں سوچ رہے ہیں کہ یہ ہمارے اوپر کتنا اوپر ہے. ہمیں کس چیز سے ڈرنا چاہیے؟

ہم خوف کو فریم کرنے کے تین طریقوں کے بارے میں سوچ سکتے ہیں۔ سب سے پہلے، سی آر ای علاقائی بینکوں کو نقصان پہنچاتا ہے. دفاتر میں کمی اور شرح سود میں اضافے سے پراپرٹی کی قدر میں کمی واقع ہوتی ہے، جس سے علاقائی بینکوں کو نقصان ہوتا ہے جو سی آر ای قرض وں کا زیادہ تر حصہ دیتے ہیں (جمعہ کا خط دیکھیں)۔ دوسرا، علاقائی بینکوں نے سی آر ای کو نقصان پہنچایا۔ ایس وی بی کے بعد قرض دینے کے سخت معیارات کمرشل پراپرٹی قرض دہندگان کو مناسب قیمت والے قرضوں سے محروم کرتے ہیں ، جس سے ان کے مارجن میں کمی آتی ہے اور ڈیفالٹ میں اضافہ ہوتا ہے۔ تیسرا، دونوں ایک دوسرے کو چوٹ پہنچاتے ہیں، اور پوری چیز ایک خوفناک، بدصورت نیچے کی طرف بڑھ جاتی ہے.

کیپٹل اکنامکس کے پال ایش ورتھ کو اس بات کی فکر ہے۔ انہوں نے جمعہ کے نوٹ میں لکھا:

ایک بڑھتا ہوا منفی خطرہ ہے کہ چھوٹے بینکوں اور تجارتی رئیل اسٹیٹ پر دباؤ منفی فیڈ بیک لوپ میں تبدیل ہوجاتا ہے۔ چھوٹے بینکوں کی جانب سے قرضوں پر لگام لگانے کی وجہ سے کمرشل رئیل اسٹیٹ قرضوں کی نادہندگی میں اضافہ ہوتا ہے، جس کی وجہ سے سرمائے کی قدروں میں مزید اضافہ ہوتا ہے [قرض سے قیمت] کے تناسب میں اضافہ ہوتا ہے اور چھوٹے بینکوں کو اپنے قرضوں کے نقصان کی شقوں میں اضافہ کرنے پر مجبور کیا جاتا ہے، جس سے بینکوں کو قرض دینے کے معیار میں مزید سختی پیدا ہوتی ہے۔ اس سے بھی بدتر صورت حال میں، ہمارے پاس ایک ایسا بحران ہو سکتا ہے جو برسوں تک جاری رہے گا – جس کی بازگشت [1980-90 کی دہائی میں بچت اور قرض] کے بحران کے دوران ہوا تھا۔

بے ترتیب ڈپازٹ پرواز میں پھینک دیں اور پوری چیز اور بھی خوفناک ہو جاتی ہے۔ ہم سب نے دیکھا کہ کریڈٹ سوئس کے ساتھ کیا ہوا۔

لیکن کیا چیز قیامت کے لوپ کو توڑ سکتی ہے؟ افراط زر کا مسئلہ ایس اینڈ ایل بحران کے مقابلے میں کم سنگین نظر آتا ہے ، جس کا مطلب ہے کہ اگر افراط زر قابو میں آتا ہے تو شرح میں کٹوتی اب بھی مداخلت کر سکتی ہے۔ دیگر قرض دہندگان، جیسے سی آر ای پر مرکوز سرمایہ کاری ٹرسٹ یا نجی ایکویٹی فنڈز، بھی علاقائی بینکوں کے قرضوں میں کمی کو پورا کرسکتے ہیں۔ یا شاید یہ نرمی اتنی سست روی کا شکار ہو گی کہ علاقائی بینک اس میں الجھ سکتے ہیں۔ ایم ایس سی آئی کے جم کوسٹیلو کے اس چارٹ نے سی آر ای قرضوں کو ٹائپ اور سال کے لحاظ سے پختہ کرنے سے ہمیں تھوڑا سا بہتر محسوس ہوا:

‏رواں سال 400 ارب ڈالر کے قرضوں میں سے 50 ارب ڈالر سے بھی کم براہ راست علاقائی بینکوں کی کتابوں میں موجود ہیں۔ حالانکہ علاقائی بینکوں نے ۲۰۲۱-۲۲ میں سی آر ای کی شروعات کی تھی، لیکن یہ قرض برسوں تک پختہ نہیں ہوں گے (مثال کے طور پر، ۲۰۲۶-۲۷ میں ہلکی نیلی سلاخیں دیکھیں)۔ 2021 ء میں کمرشل مورگیج پر مبنی سکیورٹیز میں پیک کیے گئے قرضوں کا سب سے بڑا حصہ ہے۔ لیکن جیسا کہ کیپٹل اکنامکس کے کرن رائیچورا نے پچھلے ہفتے ہمیں بتایا تھا، فیڈ کی نئی قرض دینے کی سہولت ایجنسی سی ایم بی ایس کو برابر لے رہی ہے، جس سے بینکوں پر کسی بھی طرح کا دباؤ کم ہو رہا ہے۔ کوسٹیلو کا مزید کہنا ہے کہ دفتری جائیدادوں کے لیے بھی پریشانی کی سطح معمولی رہتی ہے، حالانکہ ان میں اضافہ ہو رہا ہے۔ اس سے پتہ چلتا ہے کہ علاقائی بینکوں کے پاس سانس لینے کے لئے کچھ جگہ ہے، اور وہ جتنی دیر تک رک سکتے ہیں، شرح میں کٹوتی کے لئے اتنا ہی زیادہ وقت ہے.‏

‏آنے والے ہفتوں میں ہمیں اس بارے میں مزید کچھ کہنا ہے۔ تاہم، فی الحال، ہم سمجھتے ہیں کہ تشویش کا سب سے بڑا ذریعہ علاقائی بینک ہیں جو سی آر ای کو نقصان پہنچا رہے ہیں۔ تباہی کے منظر نامے سے انکار نہیں کیا جا سکتا ہے، لیکن پالیسی کی حمایت اور خوفناک سے کم پختگی کے ڈھانچے سے علاقائی قرض دہندگان کو زندہ رہنے میں مدد ملنی چاہئے. تاہم، ان کے حاشیے کو نہیں بخشا جا سکتا ہے۔ (‏‏ایتھن وو‏‏)‏)

‏”اے” تجارت‏

‏ٹیک نے اس سال تیزی سے ترقی کی ہے ، لیکن فینگز (یا ، زیادہ واضح طور پر ، فینگز پلس مائیکروسافٹ) کو بچانے کے لئے کافی نہیں ہے۔ درحقیقت ، چھ مونسٹر ٹیک کمپنیوں میں سے ، ایپل واحد کمپنی ہے جس نے 2021 کے آخر میں ٹیک کے عروج کے بعد سے مثبت شیئر ہولڈرز کی واپسی کی ہے ، اور واحد کمپنی ہے جو ایس اینڈ پی 500 سے پیچھے نہیں ہے۔ شاید اس گروپ کو اب صرف “اے” کے نام سے جانا جانا چاہئے، جس سے یہ سوال پیدا ہوتا ہے: کیا ایک حرف مخفف بن سکتا ہے؟‏

‏ایپل کو باقی وں سے کیا مختلف بناتا ہے؟ متفقہ نقطہ نظر یہ ہے کہ کمپنی دیگر پانچ کے مقابلے میں زیادہ دفاعی ہے ، اور یہ زیادہ تر صحیح ہے۔ نیٹ فلکس اور میٹا کے کاروباری ماڈل، اچانک، شدید مسابقتی دباؤ میں ہیں. ایمیزون کو وبائی امراض کے بعد شدید ہینگ اوور کا سامنا کرنا پڑ رہا ہے ، کیونکہ اس کے خوردہ اور ویب خدمات کے کاروبار میں فروخت تیزی سے سست ہوجاتی ہے۔ مائیکروسافٹ اچھی طرح سے آگے بڑھ رہا ہے لیکن 36 گنا آگے کی آمدنی کے ساتھ، 2021 میں غیر مناسب پریمیم پر ٹریڈ کر رہا تھا (اب یہ 28 پر ہے). اس کے برعکس ، ایپل کے پاس ایک وفادار کسٹمر بی آر ہے جو خدمات کے لئے باہر نکلتا ہے اور اپ گریڈ سائیکل میں بند ہوجاتا ہے۔‏

‏اس موٹلے گروپ کے ممبروں کے درمیان اختلافات کو دیکھنے کا ایک طریقہ یہ ہے کہ اسٹاک کی قیمتوں میں کمی کو 2021 کے آخر سے ویلیو ایشن میں تبدیلی اور آمدنی کے تخمینے میں تبدیلیوں میں تقسیم کیا جائے:‏

‏مثال کے طور پر ، نیٹ فلکس کے معاملے میں ، تمام نقصان گرتی ہوئی قیمت کی وجہ سے ہوا ہے۔ کمپنی کے لئے فارورڈ سال آمدنی کی توقعات 2021 کے آخر کے مقابلے میں زیادہ ہیں۔ مارکیٹ نے کمپنی کے لئے طویل مدتی ترقی کے نقطہ نظر پر اعتماد کھو دیا ہے ، یہاں تک کہ قریب مدتی آمدنی کی امیدیں بھی وہاں لٹک گئی ہیں۔ اس کے برعکس میٹا کے معاملے میں، اگرچہ ویلیو ایشن بال کٹے گئے تھے، لیکن زیادہ تر نقصان آمدنی کے تخمینے میں 30 فیصد کمی کی وجہ سے ہوا ہے۔ کاروبار اس وقت دباؤ میں ہے۔‏

‏مندرجہ بالا چارٹ میں جو اسٹاک ہمیں عجیب لگتا ہے وہ الفابیٹ ہے ، جس نے صرف آمدنی کے تخمینے میں تھوڑی کمی دیکھی ہے ، لیکن اس کی ویلیو ایشن میں بہت بڑی گراوٹ دیکھی ہے۔ مائیکروسافٹ بھی ایسا ہی نظر آتا ہے ، لیکن جیسا کہ ابھی نوٹ کیا گیا ہے کہ یہ 2021 میں بہت مہنگا تھا۔ الفابیٹ اس وقت (27 گنا) سستا تھا اور اس کے بعد سے اس کی قیمت میں اس سے بھی زیادہ اضافہ ہوا ہے (21 گنا تک گر گیا ہے)۔ کیوں?‏

‏اس کا معیاری جواب یہ ہے کہ ڈیجیٹل ایڈورٹائزنگ بزنس کی حیثیت سے الفابیٹ انتہائی سائیکلیکل ہے، لہٰذا آنے والی کساد کے بارے میں خدشات نے ایپل کے مقابلے میں اس کے حصص کو زیادہ متاثر کیا ہے۔ لیکن ہم اس خیال کو بالکل نہیں خریدتے ہیں. ایڈورٹائزنگ سائیکلیکل ہے ، لیکن گوگل کے ایڈورٹائزنگ ٹولز اب کارپوریٹ بجٹ میں گہرائی سے جڑے ہوئے ہیں ، جو کاروبار کرنے کی بنیادی لاگت ہے۔ ہمیں یقین نہیں ہے کہ یہ کاروبار کتنا گردشی ثابت ہوگا۔ مثال کے طور پر ، یہاں ایپل کے مقابلے میں گوگل کی سالانہ فروخت میں اضافے کا ایک چارٹ ہے۔‏

‏ایپل کی آمدنی میں کچھ تغیرات کا تعلق پروڈکٹ سائیکل وغیرہ سے ہے ، لیکن اس کے ساتھ ہی ، گوگل موازنہ سے بہت اچھا لگتا ہے۔ اس کا اسٹاک، ہمارے لئے، گروپ میں سب سے زیادہ پرکشش ہے.‏

‏ایک اچھا مطالعہ‏

‏اگر کوئی آپ کے ساتھ شراکت داری کرنا چاہتا ہے تو ، آپ کو پہلے انہیں گوگل کرنا چاہئے۔ ‏‏نیوارک پریشان نہیں ہو سکتا تھا‏‏.‏